AFP Capital advierte sobre riesgos de la reforma previsional y su financiamiento

Durante el Seminario Económico 2026 “La primera lectura de un nuevo ciclo” organizado por Diario Financiero, y que contó con la participación del ministro de Hacienda Jorge Quiroz, quien desde que asumió hizo su primera presentación hoy en un espacio como éste, Renzo Vercelli, gerente general de AFP Capital, abordó los principales desafíos que enfrenta la implementación de la reforma previsional, poniendo especial foco en sus eventuales efectos sobre la composición de las carteras de inversión, la rentabilidad de los fondos y el financiamiento del Estado.

Vercelli advirtió sobre el próximo momento crítico que vivirá el sistema previsional durante abril con el cambio que experimentará el régimen de inversión. En ese contexto, enfatizó en el rol sistémico que cumplen los fondos de pensiones en el mercado de capitales y en el financiamiento del Estado. El ejecutivo explicó que los fondos de pensiones mantienen el 52% de la deuda pública emitida localmente y, si se considera también la deuda externa, cerca de un 33,8%. En la deuda de mediano y largo plazo su participación supera el 80%, por lo que cualquier cambio en el régimen de inversión puede tener efectos relevantes tanto en las pensiones como en el financiamiento del Estado.

“Los fondos de pensiones son hoy una fuente de financiamiento muy relevante para el Estado. Por eso, cuando se discute cómo se implementará la reforma y cómo quedarán definidas las carteras de los nuevos fondos generacionales, no solo estamos hablando de pensiones: también estamos hablando del mercado de capitales y de las fuentes de financiamiento del país”, planteó.

Respecto de la implementación de la reforma, Vercelli advirtió que el sistema entra en una etapa especialmente crítica, marcada por cuatro definiciones clave: el nuevo régimen de inversión de los fondos generacionales, los benchmarks o referencias de desempeño, las bandas de premios y castigos, y la licitación de stock de afiliados.

En esa línea, enfatizó que uno de los principales riesgos es que la responsabilidad sobre el desempeño de los ahorros previsionales no quede claramente radicada en cada administradora. “Lo importante es que el responsable de cómo le vaya a los afiliados con sus ahorros esté en instituciones técnicas, especializadas y con giro único, capaces de buscar las mejores oportunidades de inversión para mejorar las pensiones”, afirmó.

Asimismo, advirtió sobre la importancia de que los cambios sean graduales y eviten una excesiva predictibilidad en el mercado, para impedir distorsiones que puedan terminar perjudicando a los afiliados. En particular, mencionó el riesgo de que terceros se anticipen a los movimientos que deban realizar los fondos, generando efectos adversos sobre precios y retornos.

Finalmente, Vercelli subrayó que la discusión previsional no puede aislarse del contexto económico y laboral del país. En su exposición, manifestó su preocupación por el desempleo, la informalidad y el subempleo, especialmente entre los jóvenes, advirtiendo que una mejor trayectoria laboral sigue siendo una condición clave para mejorar las pensiones futuras.

En el panel de conversación, Vercelli compartió escenario con Óscar Hasbún, presidente de CSAV; Susana Jiménez, presidenta de la Confederación de la Producción y del Comercio (CPC); y Luis Felipe Irarrázaval, managing director and head corporate banking and capital markets Chile de Scotiabank, en una conversación centrada en las condiciones para retomar el crecimiento, los riesgos del escenario externo y los desafíos de implementación de la agenda económica y previsional.